Dù lợi nhuận nửa đầu năm 2026 tăng 73%, Đức Long Gia Lai vẫn chưa thu xếp được nguồn tiền thanh toán hơn 753 tỷ đồng gốc và lãi trái phiếu, trong khi lượng tiền mặt chỉ còn khoảng 13 tỷ đồng. Việc doanh nghiệp đề xuất tuyến cao tốc gần 77.000 tỷ đồng, với phần vốn tư nhân dự kiến hơn 23.000 tỷ đồng tiếp tục đặt năng lực huy động vốn của DLG trước một phép thử lớn.
Lãi tăng 73%, Đức Long Gia Lai vẫn chưa xoay được tiền trả nợ trái phiếu
Báo cáo mới gửi Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) cho thấy Công ty CP Tập đoàn Đức Long Gia Lai (HoSE: DLG) tiếp tục chậm thực hiện nghĩa vụ tại hai lô trái phiếu, với tổng số tiền gốc và lãi chưa thanh toán hơn 753 tỷ đồng. Cụ thể, lô trái phiếu mã 30122017-01 có giá trị phát hành 134 tỷ đồng. Dù dư nợ gốc đã về 0, doanh nghiệp vẫn còn 76,2 tỷ đồng tiền lãi chưa thanh toán. Trong khi đó, đối với lô DLG BOND14.19 có giá trị phát hành 366 tỷ đồng, DLG đang chậm thanh toán khoảng 359 tỷ đồng tiền gốc và 317 tỷ đồng tiền lãi, tương ứng tổng nghĩa vụ gần 677 tỷ đồng. Đức Long Gia Lai cho biết chưa thu xếp được nguồn tiền và đang tiếp tục thương thảo với các nhà đầu tư.
Tình trạng này diễn ra trong bối cảnh lợi nhuận của DLG đã có dấu hiệu cải thiện, song khả năng tạo tiền và nền tảng tài chính vẫn bộc lộ nhiều vấn đề đáng lưu ý. Theo báo cáo tài chính hợp nhất soát xét bán niên 2026, doanh thu thuần quý II của Đức Long Gia Lai đạt 74,9 tỷ đồng, giảm khoảng 54% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu đến từ sự suy giảm doanh thu bán điện tại công ty con. Bên cạnh đó, sau khi DLG thoái vốn tại Công ty CP BOT & BT Đức Long Đắk Nông từ quý IV/2025, doanh thu thu phí BOT của đơn vị này không còn được hợp nhất vào kết quả kinh doanh của tập đoàn.
Mặc dù doanh thu giảm mạnh, Đức Long Gia Lai vẫn ghi nhận 51,2 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong quý II, thấp hơn 13,2% so với cùng kỳ. Lũy kế 6 tháng đầu năm, lợi nhuận sau thuế đạt gần 120 tỷ đồng, tăng 73%. Tuy nhiên, kết quả trên có sự hỗ trợ đáng kể từ các khoản ngoài hoạt động kinh doanh cốt lõi. Trong nửa đầu năm, doanh nghiệp ghi nhận khoảng 78 tỷ đồng doanh thu tài chính. Đồng thời, chi phí quản lý doanh nghiệp mang giá trị âm hơn 51 tỷ đồng, qua đó được hoàn nhập vào kết quả kinh doanh thay vì làm giảm lợi nhuận như thông thường.
Diễn biến dòng tiền cũng cho thấy mức lợi nhuận kế toán chưa chuyển hóa thành nguồn lực có thể sử dụng ngay. Tại ngày 30/6/2026, tổng tài sản của Đức Long Gia Lai đạt hơn 4.388 tỷ đồng, nhưng tiền và các khoản tương đương tiền chỉ còn khoảng 13 tỷ đồng. Lượng tiền hiện có chưa bằng 2% tổng nghĩa vụ gốc và lãi tại hai lô trái phiếu đang chậm thanh toán. Phần lớn nguồn lực của tập đoàn nằm tại các khoản cho vay và lãi phải thu. Cụ thể, Đức Long Gia Lai ghi nhận khoảng 2.010 tỷ đồng cho các bên khác vay ngắn hạn, cùng 726 tỷ đồng lãi phải thu. Tổng giá trị hai khoản mục vượt 2.700 tỷ đồng, chiếm hơn 60% tổng tài sản. Đáng chú ý, doanh nghiệp đã phải trích lập dự phòng khoảng 1.357 tỷ đồng đối với các khoản cho vay và lãi phải thu này. Quy mô dự phòng lớn phản ánh rủi ro thu hồi và cho thấy một phần đáng kể tài sản trên bảng cân đối chưa thể nhanh chóng chuyển hóa thành dòng tiền để phục vụ hoạt động kinh doanh hoặc thanh toán nghĩa vụ đến hạn.
Ở phía nguồn vốn, nợ phải trả của Đức Long Gia Lai tại cuối tháng 6/2026 ở mức khoảng 3.273 tỷ đồng, gần gấp ba lần vốn chủ sở hữu. Trong đó, dư nợ vay ngắn hạn đạt gần 687 tỷ đồng và vay dài hạn khoảng 1.150 tỷ đồng. Xét theo nguồn hình thành, dư nợ vay ngân hàng của tập đoàn ở mức hơn 1.477 tỷ đồng, giảm khoảng 287 tỷ đồng so với cùng kỳ năm trước. Dư nợ trái phiếu đạt gần 360 tỷ đồng, gần như đi ngang và chủ yếu phát sinh từ các lô trái phiếu chào bán riêng lẻ trong nước. Vốn chủ sở hữu của Đức Long Gia Lai đã tăng từ khoảng 995 tỷ đồng đầu năm lên hơn 1.100 tỷ đồng vào cuối tháng 6. Dù vậy, doanh nghiệp vẫn mang khoản lỗ lũy kế gần 1.990 tỷ đồng. Quy mô lỗ tích lũy này tiếp tục gây sức ép lên chất lượng nguồn vốn và là nguyên nhân khiến cổ phiếu DLG chưa đủ điều kiện được đưa ra khỏi diện cảnh báo.
Mới đây, Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HoSE) cũng đã ra quyết định giữ nguyên diện cảnh báo đối với cổ phiếu DLG. Theo cơ quan quản lý, lợi nhuận sau thuế chưa phân phối của Đức Long Gia Lai tại ngày 30/6/2026 vẫn âm hơn 1.990 tỷ đồng, căn cứ báo cáo tài chính hợp nhất soát xét bán niên. Vì vậy, cổ phiếu chưa đáp ứng quy định để được đưa ra khỏi diện cảnh báo. Ngoài khoản lỗ lũy kế, Công ty TNHH Kiểm toán và Tư vấn UHY tiếp tục lưu ý vấn đề liên quan đến khả năng hoạt động liên tục của Đức Long Gia Lai. Như vậy, sự cải thiện về lợi nhuận trong nửa đầu năm chưa đủ làm thay đổi căn bản bức tranh tài chính của doanh nghiệp, khi lượng tiền mặt ở mức thấp, phần lớn tài sản nằm tại các khoản cho vay và lãi phải thu, trong khi những nghĩa vụ nợ cũ vẫn chưa được xử lý dứt điểm.
Tiền mặt vỏn vẹn 13 tỷ đồng và bài toán huy động 23.000 tỷ làm cao tốc
Trong bối cảnh đó, Đức Long Gia Lai đang đề xuất đầu tư tuyến cao tốc Bắc – Nam phía Tây, đoạn Pleiku – Buôn Ma Thuột – Gia Nghĩa theo phương thức đối tác công tư (PPP). Ngày 15/7, Bộ Xây dựng ban hành Văn bản số 10837/BXD-KHTC, chấp thuận để doanh nghiệp lập hồ sơ đề xuất dự án và nộp trước ngày 31/12/2026 cho Ban Quản lý dự án đường Hồ Chí Minh. Theo phương án sơ bộ, tuyến cao tốc dài khoảng 257 km, đi qua Gia Lai, Đắk Lắk và Lâm Đồng; kết nối Quốc lộ 19 với cao tốc Gia Nghĩa – Chơn Thành.
Dự án dự kiến được đầu tư hoàn chỉnh với bốn làn xe, nền đường rộng 24,75 m, tốc độ thiết kế 100 km/giờ và thời gian triển khai tối đa khoảng 4 năm. Tổng mức đầu tư sơ bộ là 76.985 tỷ đồng. Trong đó, ngân sách Nhà nước dự kiến tham gia 70%, còn nhà đầu tư tư nhân phải huy động 30%, tương đương 23.096 tỷ đồng. Trong quá trình lập hồ sơ, Đức Long Gia Lai phải làm rõ các yếu tố kỹ thuật, hiệu quả kinh tế, phương án tài chính và năng lực thực hiện dự án.
Nếu đặt cạnh quy mô tài chính hiện tại của DLG, phần vốn dự kiến do nhà đầu tư thu xếp cao gấp khoảng 5,3 lần tổng tài sản và gần 21 lần vốn chủ sở hữu của tập đoàn tại cuối tháng 6/2026. Ngay cả khi so với toàn bộ nguồn vốn chủ sở hữu, quy mô hiện có của doanh nghiệp cũng chỉ tương đương khoảng 4,8% phần vốn tư nhân dự kiến phải huy động. Tuy nhiên, khoản 23.096 tỷ đồng không đồng nghĩa Đức Long Gia Lai phải tự bỏ ra toàn bộ bằng tiền mặt hoặc vốn chủ sở hữu.
Đối với dự án PPP, phần vốn thuộc trách nhiệm của nhà đầu tư có thể được hình thành từ nhiều nguồn, bao gồm vốn tự có, vốn vay tín dụng, phần góp của các thành viên liên danh, đối tác và những nguồn vốn hợp pháp khác theo phương án tài chính được phê duyệt. Do đó, vấn đề cốt lõi không chỉ nằm ở lượng tiền DLG đang nắm giữ, mà còn phụ thuộc vào khả năng xây dựng một cấu trúc vốn đủ sức thuyết phục các tổ chức tín dụng và đối tác cùng tham gia. Doanh nghiệp sẽ phải làm rõ tỷ lệ vốn chủ sở hữu tối thiểu, năng lực vay vốn, cơ cấu liên danh, tiến độ bố trí phần vốn Nhà nước và phương án hoàn vốn cho dự án.
Theo Hồng Khang/Kinh tế Chứng khoán
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/khat-no-trai-phieu-tien-mat-mong-duc-long-gia-lai-thu-xep-von-ra-sao-cho-du-an-cao-toc-gan-77000-ty
