Sau khi tăng gần 50% sau 6 tháng, cổ phiếu của doanh nghiệp dệt may này được dự báo tiếp tục tăng mạnh nhờ bước đi kịp thời trước thay đổi chính sách.
Hiệu ứng đẩy hàng sang Mỹ giúp TNG giữ vững đà tăng trưởng hai chữ số
Trong khi nhiều doanh nghiệp dệt may đang chật vật vì đơn hàng giảm, Công ty CP Đầu tư và Thương mại TNG (HNX: TNG) lại ghi nhận một quý kinh doanh tích cực nhất trong vòng hai năm. Theo báo cáo cập nhật của Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), quý II/2025, TNG đạt doanh thu 2.528 tỷ đồng, tăng 67% so với quý I và 16% so với cùng kỳ, còn lợi nhuận sau thuế đạt 120 tỷ đồng, tăng 39%.
Động lực tăng trưởng chính đến từ hiệu ứng tích trữ hàng trước thời điểm Mỹ áp thuế đối ứng, khiến các đối tác lớn như Decathlon và Columbia đẩy mạnh nhập hàng. Riêng Decathlon chiếm tới 23% doanh thu, còn Columbia đạt khoảng 20%, qua đó củng cố vị thế của TNG trong chuỗi cung ứng cho các thương hiệu thể thao toàn cầu.
Tuy nhiên, việc tăng tỷ trọng đơn hàng từ Columbia vốn có biên gộp chỉ khoảng 14%, thấp hơn mặt bằng chung khiến biên lợi nhuận gộp của TNG giảm từ 16,5% xuống 14,6%. Dù vậy, nhờ kiểm soát tốt chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (BH&QLDN), chỉ còn 6% doanh thu (giảm 59 điểm cơ bản so với cùng kỳ), biên lợi nhuận ròng lại được mở rộng lên 4,7%.
Một yếu tố quan trọng khác là hiệu quả phòng hộ tỷ giá. Sau khi lỗ tỷ giá 32 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2024, TNG chỉ còn lỗ 2 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm nay, giúp lợi nhuận không còn biến động mạnh như giai đoạn trước. Doanh thu tài chính nhờ đó tăng 25%, đạt 30 tỷ đồng, chủ yếu từ chênh lệch tỷ giá.
Tính chung 6 tháng, doanh thu TNG đạt 4.038 tỷ đồng tăng 15% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế 163 tỷ đồng, tăng 27%, hoàn thành lần lượt 48% và 47% kế hoạch năm. Cùng với đó, dòng tiền kinh doanh (CFO) vẫn âm do tăng tồn kho và khoản phải thu, song điều này phản ánh chiến lược đẩy hàng sớm sang thị trường Mỹ trước thời điểm áp thuế. Hàng tồn kho đã tăng lên 1.585 tỷ đồng, trong đó phần lớn là thành phẩm và sản phẩm dở dang.
Dòng chảy thương mại chậm lại, TNG chuyển trục sang châu Âu để bảo toàn lợi nhuận
Bắt đầu từ tháng 8/2025, khi Mỹ chính thức áp dụng thuế đối ứng, hoạt động xuất khẩu dệt may Việt Nam ghi nhận tăng trưởng âm 5%, riêng khối doanh nghiệp nội địa giảm 11%. Trong bức tranh ảm đạm đó, TNG vẫn được VDSC đánh giá duy trì tăng trưởng hai chữ số nhờ đa dạng hóa thị trường, đặc biệt là đơn hàng Decathlon tại châu Âu, khu vực không bị ảnh hưởng bởi chính sách thuế và duy trì nhu cầu cao cho mùa lễ hội cuối năm.
Dự phóng quý III/2025, doanh thu của TNG đạt 2.542 tỷ đồng, tăng 8% so với cùng kỳ, lợi nhuận sau thuế 122 tỷ đồng, tăng 10%, biên gộp 15%, biên ròng 5%. Dù chi phí BH&QLDN dự kiến tăng lên 7% doanh thu, do giảm tỷ trọng đơn hàng Mỹ, biên lợi nhuận vẫn được duy trì nhờ gia tăng tỷ trọng hàng Decathlon có biên cao khoảng 18%.
Cả năm 2025, VDSC dự phóng doanh thu 8.400 tỷ đồng (+10%), LNST 343 tỷ đồng (+9%), EPS 2.610 đồng/cp, ROE đạt 18,6%, biên ròng ổn định 4,1%. Cơ cấu tài chính vẫn chặt chẽ, dù tổng nợ trên vốn chủ sở hữu tăng lên 200%, phản ánh nỗ lực mở rộng sản xuất (đầu tư 427 tỷ đồng cho nhà máy TNG Việt Đức).
Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu TNG đang được giao dịch ở mức 19.600 đồng/cp. So với đáy gần nhất ghi nhận vào ngày 10/4 ở mức 13.200 đồng/cp, hiện thị giá đã tăng hưn 48% sau 6 tháng.
Định giá theo VDSC, TNG có P/E dự phóng 2025 chỉ 8,8 lần, P/B 1,3 lần, được xem là hấp dẫn trong ngành. Với giá thị trường 19.600 đồng/cp, giá mục tiêu 23.700 đồng/cp, cùng cổ tức tiền mặt 800 đồng/cp, tổng tỷ suất sinh lời kỳ vọng 25%, VDSC đưa ra khuyến nghị “MUA”.
Theo giới phân tích, trong bối cảnh xuất khẩu dệt may được dự báo chững lại nửa cuối năm 2025, TNG vẫn nổi bật nhờ khả năng xoay chuyển thị trường, kiểm soát chi phí và duy trì hiệu quả phòng hộ tỷ giá, qua đó tiếp tục là một trong những mã cổ phiếu dệt may có nền tảng cơ bản vững chắc nhất.
Theo Thu Hà/Kinh tế Chứng khoán
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/song-tang-chua-dung-lai-tai-mot-co-phieu-dau-nganh-det-may-1406244.html
